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來源：網絡 編輯：bjl
[摘要] 經過一年的磕磕絆絆，7月4日，小南國終于登陸港交所。俏江南能否成功突圍目前尚未可知，但小南國的成功能否成為中國餐飲企業對接資本市場的一個轉折點呢？而對于餐飲企業來說，又該如何取經小南國呢？
經過一年的磕磕絆絆，7月4日，上海小南國餐飲控股有限公司終于登陸香港聯合交易所(簡稱“港交所”)。據悉，此次小南國發行3.41億股，融資約5億港元。
自2009年11月湘鄂情上市后，國內餐飲企業的A股上市大門緊閉，這使得多家內地餐飲企業轉戰港股募資。根據相關統計，2011年，中國證監會發審委審核通過的擬上市公司共有265家，但餐飲企業全軍覆沒。
進入2012年，A 股對餐飲企業的態度似乎有所轉變。郭樹清履新中國證監會主席后，在今年2月的一個公開講話中“力挺消費服務行業”上市。而就在小南國上市前夕，市場傳言俏江南也已通過了港交所的聆訊，預計將在本月實現掛牌。
俏江南能否成功突圍目前尚未可知，但小南國的成功能否成為中國餐飲企業對接資本市場的一個轉折點呢？而對于餐飲企業來說，又該如何取經小南國呢？
境外上市效率高
小南國，這家定位于中高端市場的傳統餐飲企業終于成功登陸港交所。業內人士表示，中國餐飲企業紛紛到香港上市，其實，一個很重要的原因是，從2010年迄今，A股沒有接納任何一家餐飲企業在內地上市。
由于A股上市希望渺茫，很多餐飲企業紛紛轉走其他市場，比如專注于米飯快餐的鄉村基選擇了美國紐交所上市，唐宮中國、喜尚控股、味千拉面等則選擇了在香港上市。
據了解，由于缺少政策指引，在上市融資這條路上，國內餐飲行業走得并不順暢。目前，A股市場僅有西安飲食、全聚德和湘鄂情3家餐飲類上市公司。自湘鄂情上市之后，國內餐飲企業一直無緣A股市場。
“對大陸的消費股、內需股，香港市場一直都很歡迎。”安永大中華區高增長市場主管合伙人何兆烽說。他用唐宮(中國)控股有限公司舉例，這家大陸連鎖餐飲集團2011年在港上市，盡管適逢美國評級展望被下調、恒生指數下挫，但是上市當日股價依然逆勢上漲近40%。此前更有喜尚控股、味千拉面以及小肥羊等各類餐飲企業在港交易。
不可否認，小南國成功突圍，這是證監會主席郭樹清上任后推行新政以來第一家成功上市的餐飲企業。“這使得很多人認定證監會將對餐飲類企業IPO開門。”ChinaVenture投中集團(微博)消費行業分析師萬格認為，這是一種誤解。他表示，在5月發布的《關于餐飲等生活服務類公司首次公開發行股票并上市信息披露指引(試行)》》中，證監會把凈利潤這一上市門檻從原來的3000萬人民幣提高到5000萬人民幣。
可以說，這在無形之中把很大一部分餐飲企業擋在了上市大門之外。今年4月證監會公開的“發行股票審核工作流程及擬上市申報企業名單”中，僅有狗不理集團等四家餐飲企業現身總數超過300家的A股IPO排隊大軍。
更何況，盡管中國餐飲業2010年的行業產值已經突破2萬億元大關，但規模化企業確實寥寥。一方面餐企希望上市融資擴大規模，另一方面資本市場卻只接納規模化的該類企業。餐飲類企業在這個悖論中左右為難。
目前俏江南已經通過港交所聆訊，獲準于香港上市，最快擬于7月招股，預計募集資金1億至2億美元。盡管俏江南尚未確定赴港上市的具體推介步驟和發行時間表，但是隨著小南國在香港的順利上市，俏江南登陸港交所或許已經為時不遠了。
而對于急于在港上市的中國大陸餐飲企業而言，“香港市場確實出現了一個IPO窗口期。”何兆烽說，一方面是歐債危機的影響近期趨于穩定，另一方面回歸十五周年慶典期間的港股市場確實“氣氛很好”。但他同時也提醒，香港市場波動依然劇烈。
博蓋咨詢董事總經理高劍鋒認為，在當前餐飲企業擴張的背景下，小南國、俏江南轉戰港股市場是無奈的選擇，是“退而求其次”的做法。目前餐飲企業面臨的壓力也很大，在資金等方面都有很大壓力，因此選擇上市的標準要求比A股市場低的境外上市，這樣能夠解決擴張帶來的資金壓力，但融資規模不得不考慮降低。
不可否認，如果這兩家企業成功在港股市場上市，并且一起發展正常，市場歡迎程度比較高，A股這邊也會加快餐飲行業的整合，因為港股和A股之間是聯動的。但是一旦他們在港股市場出了問題，A股這邊口袋回縮得更緊，審核要求會更高。
目前，國內仍有4家餐飲企業順峰飲食酒店管理、狗不理集團、廣州酒家集團、凈雅食品處于IPO的初審中，他們也該向小南國看齊了。
食品安全為先
事實上，小南國原定于去年9月28日在香港上市，但去年9月21日，該公司突然宣布，鑒于市場過度波動，決定取消其H股IPO交易。對此，曾有消息稱，小南國取消上市的直接原因，是一些投資機構報價過低，讓該公司高層難以接受，遂放棄上市；其次，可能是小南國的食品安全問題。
業內人士直言，國內A股對餐飲企業持謹慎態度，主要是由于對餐飲企業潛在的財務、食品安全風險的擔憂。
如今看來，小南國在食品安全方面已經很有信心接受公眾的考驗了。在選擇食材方面，小南國的董事長王慧敏說自己可以“不惜代價”。她一直相信，“只有地里長得好的、健康的，在餐桌上才會好吃”。就在今年4月，小南國與中糧集團旗下中國食品有限公司達成戰略合作伙伴關系。王慧敏希望通過此次戰略合作進一步加強同優質供應商的聯系，更以自身品質保障體系，確保用餐食品安全，提升用餐體驗舒適度。
此外，服務細節也是王慧敏非常看重的地方。“十多年前，我就關注到公筷的重要性，于是我在小南國的餐廳里會給每位客人放兩雙筷子。”而且，王慧敏認為“標準化”是自己在餐飲行業的創新。為了解決標準化問題，同時也為了降低成本，小南國在2000年建立了第一個中央廚房。所有需要經過漿發和漲發的食品，都會在中央廚房里完成預制工藝。此外，中央廚房還要負責制作調味料。
為了減輕廚師出走對餐廳的影響，王慧敏將每道菜按流程分成若干工序，不同的工序分別安排不同的人手，“譬如紅燒肉，在廚師掌勺之前，會讓負責切配的人員先將肉燒至紅色。”
不過，“在維持持續盈利能力、完善內控以及加強食品安全等方面，投資人對此類餐飲企業依然有問號。”凌雁管理咨詢首席分析師林岳解釋說，像小南國這類定位于中高端的傳統餐飲連鎖企業而言，“盡管共有一個品牌，但每家店在運營、服務水準乃至菜品方面都無法實現完全的標準化，也無法有協同效應。”
不得不承認，現如今餐飲企業力求上市確實是個龐大的工程，最基本的當屬消費者的信任。“像這樣定位中高端的連鎖餐飲品牌，急需資金實現規模化。”林岳說，僅靠其現有門店的運營利潤是無法實現大規模擴張的。因此，上市融資也是一個龐大的工程。對目前國內餐飲企業上市難而言，確保用餐食品安全是企業上市的機遇也是挑戰，只有做到極致才是出路。
數據公開為要
眾所周知，近幾年來國內餐飲企業上市的問題備受各界關注。業內專家表示，餐飲企業上市擱淺的關鍵因素還在于收入確認方面缺乏有效的審計憑據。
據了解，俏江南官方網站已經有了細微的變化，網站上新增了與上市信息有關的“投資者關系”等欄目。在該欄目下他們已經設了信息披露、公司資料、投資者日志、常見問題、投資者關系聯絡、公司管治等欄目，不過這些欄目目前并沒有任何信息。不過由此可見，該公司已經為正式上市做好了最后的準備。
對餐飲業了解甚深的注冊會計師、財稅專家馬靖昊表示，餐飲企業上市擱淺的根本原因在于缺乏有效審計憑據，無法確認收入。
去年6月，證監會曾明確表示，很多餐飲企業是現金采購和現金銷售，難于核查真實的收入和成本。另外，餐飲企業員工流動性大，社保問題是否到位很難把握。不管怎樣，小南國已經成功突圍，這或給那些同樣遭遇上市難的同行們帶來一線希望。
而且，小南國今年卷土重來，在原有兩家外資券商的基礎上，也引入國泰君安和工銀國際兩家中資券商，拓展了來自中資背景的資本。據悉，證監會正在起草有關餐飲業上市的新規則，其中包括將“擬上市餐飲企業的年利潤標準由3000萬元提高至5000萬元”。還有投行人士認為，新規則有可能要求餐企提高內控標準，“這樣會大幅提高稅務成本，也會對企業經營模式造成沖擊”。
據了解，港交所今年1月掛出《香港交易所登載有關從事餐飲業務的申請人在上市文件中的披露的指引信》，對欲在港首次公開募股的餐飲企業披露文件也提出了七大要求，包括“供貨商、食材來源及其價格”、“同店銷售額及桌/座流轉率”、“現金管理”、“商標”、“擴充”、“定價政策”以及“食品安全質量監控及投訴”。
在披露“供貨商、食材來源及其價格”這一要求中，港交所要求申請上市企業披露食材的來源、價格波動情況以及未來的價格走勢。除此之外，還要對供應商的數目、平均合作年數進行公布。
此外，在“食品安全質量監控及投訴”披露要求中，港交所要求餐飲企業披露食品的安全監控措施，包括從原材料采購、半成品儲存、烹調到上菜的整個流程。港交所還要求餐飲企業披露負責食品安全的高管身份以及從事食品質量安全監控員工的人數、背景等。除此之外，若企業有過被監管部門整頓的記錄也需要在招股說明書中詳盡披露。
小南國之所以能成功登陸港交所，在數據披露方面可謂是表率。不得不說，國內餐飲企業上市的門檻高還是低關鍵在于自身，做好信息的披露不僅有利于上市還將對企業上市后的發展保駕護航。